TL;DR: La paradoja inversora de Duan Yongping -comprar tecnología en EE.UU. pero Moutai en China- no es una contradicción, sino una clase magistral para comprender la importancia crítica del conocimiento local. Revela una verdad fundamental: un marco de inversión exitoso en un mercado puede ser fatalmente defectuoso en otro. La naturaleza hipercompetitiva y de "aniquilación de todos los márgenes" del mercado chino rompe los modelos de valoración que funcionan en el ecosistema estadounidense, más protegido y favorable a los monopolios. No se trata de ser optimista o pesimista sobre la tecnología de un país; es una profunda lección para los líderes mundiales sobre el reconocimiento de que las estrategias de inversión a largo plazo sólo son viables en condiciones de mercado específicas.
Soy James, CEO de Mercury Technology Solutions.
Mis clientes me plantearon hace poco una pregunta fascinante y profundamente perspicaz. Señalaban una aparente paradoja en la estrategia de Duan Yongping, a menudo llamado el "Warren Buffett de China" En Estados Unidos, Duan es un destacado inversor en valores tecnológicos. Sin embargo, en su mercado nacional, China, su participación más famosa es la marca de licores de alta gama Kweichow Moutai.
El lector preguntó: "¿Qué significa esto? ¿Es tendencioso o es bajista en el sector tecnológico chino?"
Esta cuestión es mucho más compleja y estratégicamente importante de lo que parece a primera vista. Llega a la esencia misma de lo que significa ser un inversor y un líder mundial.
No se trata del sector, sino del sistema
En primer lugar, aclaremos el estilo de inversión. Duan Yongping, al igual que su mentor Warren Buffett, no es un puro "inversor tecnológico" en el molde de Cathie Wood. Su enfoque no consiste en apostar por tecnologías futuristas, sino en un método riguroso de valoración de una empresa basado en sus futuros flujos de caja descontados.
El núcleo de su sistema consiste en calcular, con un grado razonable de certeza, el tamaño del mercado y los márgenes de beneficio de una empresa a cinco o diez años vista. Si el precio futuro calculado de las acciones es significativamente superior al precio actual, se trata de una compra potencial. Si no es así, se considera sobrevalorada, probablemente respaldada por el sentimiento más que por los fundamentos.
Ahora, plantéese una pregunta sencilla: ¿por qué es posible aplicar este modelo de valoración a una empresa tecnológica de Estados Unidos? ¿Cómo se puede predecir con seguridad que una empresa que hoy tiene una cuota de mercado del 30% alcanzará el 50% dentro de cinco años, manteniendo sus márgenes de beneficio?
La respuesta es sencilla: porque es Estados Unidos. El nivel de competencia empresarial en Estados Unidos es fundamentalmente diferente al de China. La diferencia se asemeja a los exámenes de acceso a la universidad, notoriamente difíciles en la provincia de Henan, frente a los relativamente más fáciles de Pekín.
La aniquilación de los márgenes: Por qué el modelo de valoración estadounidense se rompe en China
Permítanme darles un ejemplo bien conocido: Xiaomi. Cuando Xiaomi lanzó su primer smartphone, el precio era de 1.999 yenes. ¿El coste de fabricación? ¥2,000. Estaban, literalmente, perdiendo dinero con cada unidad para ganar cuota de mercado. Se trataba de una estrategia deliberada para absorber las pérdidas iniciales, aumentar la escala y reducir los costes de la cadena de suministro con el tiempo.
Ahora pregúntese: ¿cuándo ha visto que Apple venda un producto con pérdidas para ganar cuota de mercado?
La estrategia de Apple, perfeccionada con Tim Cook, es la contraria. Se trata de aprovechar una posición similar a la de un monopolio para aumentar los precios sin una innovación sustancial, impulsando así los márgenes de beneficio. Esta es precisamente la razón por la que Buffett invirtió finalmente en Apple: había dejado de ser una empresa tecnológica volátil para convertirse en la Coca-Cola del mundo de la telefonía móvil. A Buffett y Duan les encanta este modelo: dominar, subir los precios, aumentar los márgenes, recomprar acciones y recompensar a los accionistas.
Duan Yongping conoce este mundo mejor que nadie. Es el padrino de las marcas de teléfonos inteligentes OPPO y VIVO. Conoce a fondo la brutal dinámica competitiva de la industria tecnológica china.
Y esta es la clave de la paradoja. Cuando se toma ese modelo de valoración centrado en Estados Unidos y se intenta aplicarlo a una empresa tecnológica china, se rompe.
No se puede calcular el futuro con certeza. En China, la intensidad competitiva es fuera de serie. Es un mercado en el que hasta un cómico como Luo Yonghao puede decidir lanzar una marca de teléfonos inteligentes. No puedes utilizar la estrategia de Apple porque si no bajas tus precios, lo harán una docena de competidores. Esto no se limita a la alta tecnología; incluso los restaurantes de un centro comercial cambian cada tres años porque los consumidores chinos tienen gustos notoriamente volubles.
Imagina que intentas lanzar Tesla en China. Creas un vehículo eléctrico e inmediatamente otras cien empresas lo hacen. Creas una empresa de almacenamiento de energía y descubres que el mercado ya está saturado. Intentas vender tu software y descubres que en China se suele regalar para crear relaciones.
Duan Yongping no es pesimista respecto a la tecnología china. Simplemente es demasiado consciente de la naturaleza hipercompetitiva del mercado chino para utilizar su marco de inversión preferido. Su sistema requiere un "foso", una ventaja competitiva defendible que permita una rentabilidad predecible a largo plazo. En el brutal mercado chino, que aplasta los márgenes, estos fosos son extremadamente raros.
El conocimiento local y los límites del largo plazo
Esto nos lleva a una lección crucial para todos los líderes mundiales: la inversión a largo plazo sólo funciona en determinadas circunstancias. Requiere una estructura de mercado que permita cierto grado de estabilidad y previsibilidad. Funciona en mercados que están protegidos, ya sea por sólidas leyes de propiedad intelectual, altas barreras de entrada o una cultura competitiva menos agresiva.
En un mercado hipercompetitivo, el "largo plazo" no es más que una serie de brutales batallas a corto plazo. El futuro es demasiado incierto para descontarlo con confianza.
La elección de Duan es una clase magistral de honestidad intelectual. Conoce su sistema. Conoce las condiciones en las que funciona. Y tiene la sabiduría de reconocer cuándo no se dan esas condiciones. En lugar de forzar su modelo en un mercado que no encaja, adapta su estrategia, optando por invertir en una empresa como Moutai, cuyo foso no se basa en la tecnología, sino en una marca poderosa y culturalmente arraigada que es casi imposible de replicar.
Conclusión: Conozca su sistema, conozca su mercado
La paradoja de Duan Yongping no es una contradicción. Es una poderosa ilustración de la importancia del conocimiento local. Es un recordatorio de que una estrategia de éxito no es una plantilla universal, sino una herramienta específica diseñada para un entorno concreto.
Para cualquier dirigente o inversor que opere a escala mundial, la lección está clara:
- Cada mercado tiene un sistema operativo único: Usted no puede simplemente copiar y pegar una estrategia de un mercado a otro y esperar que funcione.
- Entender la intensidad competitiva: La pieza más importante del conocimiento local es entender lo dispuestos que están sus competidores a destruir sus propios márgenes de beneficio (y los suyos) para ganar.
- Conoce los límites de tu marco: Un líder maduro no sólo sabe cómo ejecutar su estrategia, sino también cuándo su estrategia es la herramienta equivocada para el trabajo.
La capacidad de hacer esta distinción no es un signo de parcialidad o de falta de fe. Es el sello distintivo de la verdadera inteligencia estratégica.
Soluciones tecnológicas Mercury. Acelerar la digitalidad.
