2025 年，市場的話題被 "Magnificent 7 "以及人工智能相關股票令人咋舌、看似不可阻擋的漲幅所主導。估值已達到違反傳統邏輯的水準，導致許多人提出不可避免的問題：這是泡沫嗎？
要了解目前的狀況，我們必須先認識到這次景氣的結構與過去的景氣根本不同。過去的經濟繁榮就像一個 金字塔。這一次的經濟繁榮則像一個倒置的金字塔。
舊模式：金字塔
回想過去數十年的主要經濟動力：
- 1990年代製造業：全球供應鏈是一個金字塔。在最底層，利潤很低（例如，簡單的製造），但隨著時間的推移，參與者可以擴展到採購、設計，並最終擁有自己的品牌。
- 房地產與網路時代：這些也是金字塔。他們支持承包商、材料供應商、網路商店和影響者等龐大的下游鏈，所有這些人都僱用員工，並分享生態系統。
在金字塔模式中，利潤集中在頂端，但基層很廣，創造了廣泛的就業和機會。
2025 模型：倒金字塔
今日的 AI 熱潮與眾不同。這是一個 倒金字塔，它是由一個自燃循環所定義的：
- 科技巨頭們在崛起的同時 「手拉手」
。 - Nvidia 擁有爆炸性的損益表，因為其他科技巨頭都在購買它的晶片。
- 他們都在購買晶片，因為他們相信人工智能可以創造出一種新的、更廉價的生產力形式--一種依靠電力而不是薪水運行的新 「人」。
這造成了一個明顯的悖論：如果人類不工作，他們如何賺錢？如果他們不賺錢，又如何消費？如果他們不消費，誰會購買這些人工智能「人類」所創造的產品？
投資人的困境：「諾亞方舟」或 TBTF
這個悖論分裂了投資界。年輕的投資者覺得他們不能錯過「諾亞方舟」。他們抱著「大到不能倒」(TBTF) 的心態運作。
其邏輯是，如果 AI 押注失敗，美聯儲將被迫介入並拯救他們。這導致了雙管齊下的策略：
- 購買技術：這是 「諾亞方舟 」頭等艙的機票。
- 購買黃金：這是對沖。如果賭注失敗，美聯儲被迫印刷數萬億美元，美元將被稀釋，黃金（以美元定價）將飆升。
全押」賭博：可能打破金字塔的三個變數
然而，這種 TBTF 邏輯存在重大缺陷。即使是 Warren Buffett 等資深投資人也表示了憂慮。美國的經濟成長幾乎完全仰賴科技；沒有科技，成長幾乎為零。科技的成長取決於人工智慧，而人工智慧又取決於晶片，晶片又取決於單一的島嶼。
此外，「美聯儲認沽」的想法也值得商榷。投資者與美聯儲之間的關係並非精銳軍團與將軍之間的關係，而更像是傭兵聯盟。將軍可能會發號施令，但不能保證及時救援。
除了這些顧慮之外，這個「All-in on AGI」遊戲還存在三個巨大的變數。
變數 1：電源瓶頸
眼前的瓶頸不是晶片，而是電力。微軟的 CEO 已經公開說明這一點。Nvidia 可以提供顯示卡，但科技巨擘卻沒有足夠的電力來執行這些顯示卡。
由於美國基礎設施老化，資料中心無法再建在人才樞紐附近，而必須建在新發電廠旁邊。這需要在偏遠地區興建，過程受困於私人土地權和多年的建設週期。科技巨頭聲稱這將需要兩年時間；美國媒體和實地報導則顯示需要四到五年。
變數 2：「全民對抗全民的戰爭
美國政府並沒有組織「曼哈頓計畫」來集中資源。相反，Tech 7 是「各自為政」。
他們囤積晶片不僅是為了使用，更是為了拒絕競爭對手，就像 90 年代的科技公司僱用所有可用的工程系畢業生，只為了讓競爭對手失去人才。現在，Nvidia 開始賣給所有人，新的軍備競賽就是能源。
這是一場誰也輸不起的競賽。如果有一家公司率先建立 AGI，其他公司的市值就會崩盤。這就是「全押」賭博的理由 - 這是唯一的出路。
變數 3：如果他們無法建立「神」呢？
整個估值是基於創造 AGI 的希望 - 一個可以解決人類問題的「神」。但如果失敗了呢？如果 AGI 只需要比我們人類所能產生的更多能量呢？
如果 AGI 失敗，遊戲會轉到 AI 應用程式。
這種「較低級」的人工智慧仍然是革命性的高素質勞動力。但在這個領域，美國的優勢蒸發了。遊戲的關鍵不再是單一最好的晶片，而是平行運算，在這裡數量可以壓倒品質。
在應用程式競賽中，中國的優勢成為主導：
- 一個穩定、便宜、充裕的電網。
- 完整的製造供應鏈。
- 龐大的工程師人才庫來應用這項技術。
這就是 Nvidia 執行長堅持他們必須達到 AGI 的原因。他知道如果競爭淪為應用程式之爭，他們很可能會輸給中國。
結論：您知道您的賭注是什麼嗎？
2025 年的人工智能熱潮不僅是一個財務問題，更是一個結構性問題。大企業」很清楚他們在賭什麼。他們在賭自己可以在競爭對手之前，在整個倒金字塔變得不穩定之前，建立一個由新網格驅動的神。
他們知道利害關係。問題是，您知道嗎？
加速數位化。
